来源：雪球App，作者： 勃呆萌红利投资，（https://xueqiu.com/1538521986/305527371）
今天发布会的一个重磅措施，要让机构用股票换国债， 然后去获得资金，原文如下：
其中一项是证券、基金、保险公司互换便利。具体为支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。
其中少了最重要的一句话，用股票换出来国债之后，怎么获得资金？目前我能想到的主要方法有2个，1是直接卖出国债，2是用国债质押去借钱。我看到网上很多人说是直接卖国债的，我个人认为可能性非常低，大概率是2。
为什么呢？首先yh本身持有的国债，就没什么活跃券，非活跃券的流动性可是很差的。大家可能以为，卖出国债就像茅台卖1万股那么简单，那个只限于活跃券，而非活跃券类似于新三板上无人问津的股票，可能连挂单都没有，不大幅折价根本就卖不掉。以yh卖过的10年国债为例（这个应该算是流动性最好的了），相同的10年活跃券收益率在2.06左右，这张券却要2.09才能卖出去。
用收益率可能大家不是很懂，我用价格举个例子，比如yh给了你一个债券，假设他值100块，那坏一点的情况，根本没人挂买卖的单子，你挂100没人买，挂99没人买，挂98 97一直挂到95，等了半天才有人买一笔，而几十亿 更是卖一天都成交不了。 好一点的情况就是，有人挂买单，但是挂了98，你挂100想平价卖出去，结果挂了一天没成交，想卖出去只能亏2块钱。
那么等到还钱的时候呢？就要把券买回来平仓，坏情况就是根本没人卖，要花很大的溢价才能买回来平仓。好一点的情况就是有人挂了101的卖，你只能高价买回来，非常容易被逼空，不买就违约了。总结一下，非活跃券的流动性损耗特别大。
而且卖了之后，债券也会有涨跌，这里增加了一个的敞口，会影响很多机构的风控。
因此我觉得大概率是不会卖的，直接质押获得低成本资金就好了。那么链路就清晰了，yh等于是给机构手里的股票增信，债券只是中间过桥的，比如原来股票质押借钱，可能利率要6%，现在换成债券借钱，利率只要2%。那么机构如果愿意加杠杆，可以借到2%的低成本无限上杠杆，只要股票永远涨就行，可能会形成一波杠杆牛。但是杠杆牛，万一碰到风吹草动，大家都平仓的时候，下跌也是会非常快的。
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